不革新便死亡，医药行业大佬也难逃此番宿命。过去曾风光无限的医药白马股如今成市场斩杀对象，而曾被唾为行业业绩拖累的“套牢股”却逆袭成资本市场新宠。

2011年，站在行业顶峰的天士力(600535.SH)、片仔癀(600436.SH)业绩增速高达54.44%和31.29%，属于医药工业板块中不折不扣的一线白马股，而匍匐在山脚的独一味、金城医药(300233.SZ)当年业绩增速仅为8.16%和-46.48%。

如今，双方地位却发生了天翻地覆的变化。独一味因并购医院业务改名为恒康医疗(002219.SZ)，2013年和2014年1季度业绩也顺势飙升，净利增速分别达到130.52%和48.23%;传统抗生素起家的金城医药因拓展生物制药谷胱甘肽，实现新的利润主导，2013年和今年1季度净利增速达55.24%和42.42% ，双双化身成长股。而天士力、片仔癀却因年报季报不达预期，惨遭基金抛售。

中国医药企业管理协会会长于明德对大智慧通讯社(微信DZH_news)表示，在国家宏观经济增长承压的大背景下，医药工业增速放缓是趋势，“只有革新型企业才能适应未来行业发展。”

**传统医药制造业业绩增速加速下行**

本周，医药白马股天士力、片仔癀相继公布1季报，低于20%的业绩增速令市场大跌眼镜。天士力1季度净利润同比增长15.2%，“药中茅台”片仔癀1季度净利润仅同比增长8.05%，增速放缓明显。两份季报甫出，股价纷纷暴跌。“有心无力”的天士力高管在第一时间召开电话会议解读财报，依旧难挽盘中颓势。

事实上，2013年年报出炉后，医药工业整体业绩增速放缓已是不争事实。工信部本月初发布的2013年医药工业经济运行分析显示，2013年医药工业经济增长放缓，其中，主营收入同比增长自2007年以来首次低于20%，为17.9%;利润总额同比增长17.6%，增速较2012年下降2.8个百分点，整体盈利能力略有下降。

受大环境不景气影响，2013年，天士力、片仔癀、恒瑞医药(600276.SH)、东阿阿胶(000423.SZ)等公司业绩增速已分别回落到29.41%、23.31%、14.92%和15.64%，而上述公司在业绩巅峰时增速曾超过40%。

相比之下，而业绩表现亮眼的医药企业主要是通过兼并重组驱动高增长。如恒康医疗2013年业绩增速高达130.52%，2014年1季度业绩增速48.23%，打破了以往业绩个位数增长的魔咒。业绩直线上升主要是由于公司在2013年收购多家医院，主营业务由传统的药品制造转型为药品制造+医疗服务双轮驱动。

**行业痛点：控费降价招标治贿?**

医药行业一直被视为朝阳产业，老龄化社会对药品需求加大、药品和诊疗方式升级换代，推动着医药行业内生增长;财政投入加大、消费升级和产业转移等因素，使我国医药行业发展升温。正是在此逻辑下，黄金十年口号喊出。事实上，自2006年行业低谷后，制药企业的业绩也是一路高歌猛进，部分药企业绩增速连续多年超过30%。

然而，2013年，医药行业迎来了极其不平静的一年。去年3月，令行业喜忧参半的新版国家基本药物目录发布，随之而来的是以广东省为牵头羊的低价招标政策;医保基金告急之下，全国医保部门拉起医保控费大旗;GSK在华涉嫌商业贿赂事件，更是引发了整个医药行业地震;药品降价预期也给伤痕累累的药企补上一刀。

于是，控费降价招标治贿四面大旗成为药企去年最头疼的主线，而诸多负面政策传导到企业的最终结果就是，药品利润受侵蚀，业绩增速大幅放缓。“2013年，业内已有发改委对医保目录内的中成药最高零售指导价降价的预期，一定程度上影响了经销商拿货意愿。”一位药企人士对大智慧通讯社表示。

在政策压力和行业整合的各方催化下，兼并重组成为医药企业寻找业绩增长点的重要途径。

工信部官网相关数据显示，2013年医药行业兼并重组活跃，据不完全统计，去年国内企业间共发生并购案例150起以上，交易金额超350亿元，其中，医药工业和商业企业间的跨界并购增多，医疗服务业成为医药企业并购的热点。

多位券商分析师表示，行业整体增速放缓可能会催生制药龙头积极进行并购整合，未来医药上市公司的个性化差异会比较明显，市场会有结构性行情。

www.PharmNet.com.cn　2014-04-25　大智慧阿思达克通讯社