事件.

泰格医药2014年实现销售收入6.15亿元，同比增长86%，实现营业利润1.69亿元，同比增长66%，归属上市公司净利润1.25亿元，增长33.4%;扣非后净利润1.33亿元，增长50%，每股收益0.59元，超出市场预期。若剔除方达医药并表和并购费用，以及股权激励费用，主业利润增速55%左右。年度分配方案10送10派2元。

评论.

面临行业不利环境，业务保持快速增长：公司2014年订单9.05亿元，同比增长63%，其中方达医药订单2.97亿，剔除并表因素，同比订单增长10%，主要由于原占据收入60%的外资药进口注册业务由于政策因素在去年出现大幅下滑，但由于统计分析业务和国内创新药订单的大幅增长，使得整体订单保持了稳健增长。今年随着国家药审中心的重大改革和外资药进口注册审批恢复正常，公司内资药订单继续保持高速增长，外资药订单恢复性高增长，统计分析和方达医药也将保持较快增长，订单有望出现大幅改善。

收入保持高增长，各业务板块均衡发展：公司去年销售收入6.24亿元，其中方达医药并表贡献1.45亿元，剔除并表因素收入增长42%，其中临床试验技术服务2.76亿，增长38%;高毛利的统计分析1.5亿元，增长90%左右，其他中心实验室、SMO等新业务均实现高速增长。

智慧医疗项目进展顺利：公司成立杭州泰格智慧医疗研究院，为浙江省第二批重点企业研究院项目，承担了“智慧医疗”操作系统软件技术创新试点任务。其目标是建成中国领先的医疗大数据分析服务平台。研究院已经顺利打造慢病管理、远程影像、EDC电子捕获系统和药物警戒四大智慧医疗平台。公司将应用大数据策略，构建以民生健康为中心的智慧医疗生态系统，促进医药研发创新，优化医疗效率，降低医疗成本，为医药卫生事业发展服务。公司将采用电子计算机软件系统来替代传统的以纸质为媒介的临床试验数据管理模式(EDC)，从而使数据采集连接更加快捷流畅，数据更加真实准确、内部控制更加高效管理。公司拟通过APP和电脑软件实现对孕妇从首次随访到孕妇分娩、分娩后的孕妇和婴儿的数据收集、处理，计划实现10万名中国乙肝孕妇患者临床特点的登记和数据统一管理，实现入组病例与医生团队的良好互动，实现基于B/S多层结构(muti-tier)的系统应用。2014年已完成“中国乙肝孕妇管理APP”软件开发，且取得中华医学会传染病分会支持，分别在南方医院、南方医学大学附属第五医院试运行，初步运用APP软件进行数据收集和管理。

公司是智慧医疗领域的绝对龙头：(1)公司向下资源丰富，7000多名合作研究者均为三甲医院主任医师及以上的顶尖专家;(2)公司具有300多人生物信息学背景的员工，拥有亚洲最强的医疗大数据分析平台;(3)公司的1000名CRC和CRA构筑起强大的地推渠道。因此我们认为公司布局智慧医疗将具有事半功倍的效果。

投资建议.

我们认为泰格医药所处的临床CRO行业正处于历史性的反转节点，且公司布局智慧医疗具有强大的竞争优势，是既有业绩成长性支撑，又具有新模式想象空间的标的。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.89元，1.26元，1.74元，同比增长50%，41%，38%，继续维持“买入”评级，目标价85元。

www.PharmNet.com.cn　2015-04-14　国金证券